首先聊聊真实利率（名义利率减去实际通胀）。最近美国终于承认其真实利率掉到负值，TIPS给出的数值是-1，但是我觉得最起码是-4，因为即使在美国，除了房子以外大头的医疗和教育都在上涨，食物方面也上涨很厉害，个人感觉在实际通胀在5%-6%之间。负利率阶段，黄金当然是上涨的了，黄金只不过是向其价值回归而以，目前虽然不是好的购买点位，但是也远不到泡沫。

说到印钞票，最近听一个和伯南克相熟的经济学家说，伯南克私下对美国投资者对他印钞票的抱怨很不爽，因为他觉得通胀方面中国和印度也有很大责任，因为这两个国家印钞票比美国还多。

看看美国的财政收入和支出，就不难理解在过去70年美国都要不断通过提高债务上限去维持。根本就是一个入不敷出的败家子。 拜登对中国所购美国国债的承诺犹如空话，一个过度负债的国家只有两个下场，一个就是default，就是不还债，另外一个就是还一堆毫无购买力的纸片。中国面临的是后者。就像今天中国人将钞票放在中国的银行一样，每年都被蚕食掉最少7%的购买力，10年后拿回来的存款毫无吸引力。

每次看到这种和历史的对比图，都感觉熊市还有很大一段路要走。未来投资者面对的是长期熊市，只有坚持bottom up买undervalue的股票才可能在长期胜出。Growth投资者将面临一次长期的熊市洗礼。

这张图与其说是股票目前估值低估，还不如说现在现在债券贵得多么离谱。 在真实通胀达到6%的情况下，那些投资者（或者应该说是愚蠢的投资者）居然把钱放去收益率2%，真是疯了。

美国消费者是最脆弱的一群，虽然购买力最为强大。应该做空和美国消费者相关的高估值股票。